围绕上海家化的国有股之争，让“海航”再次成为商界关注的焦点，而海航集团有限公司（下称“海航集团”）旗下的海航商业控股有限公司在与平安的竞购中之所以未能如愿，分析人士认为，海航集团往年对旗下上市公司施展的“财技”遭到争议，以及这些公司在业绩表现和资金往来等方面存在的问题是一个非常重要的原因。

　　记者在查阅和整理海航集团旗下众多上市公司多年的财务报告之后发现，在海航的不断扩张中，被并购公司确实为“海航系”提供过较大的资金支持。海航集团初期以外延式扩张为主，资金渴求强烈，通过这些财技的运用得以开疆拓土，而下一步如果海航集团希望成为更持续发展的强者，内涵式扩张道路应是主要选项。

　　“海航系”上市公司表现不一

　　海航集团从2000年1月组建开始，历经十余年，扩张的步伐从未停歇，产业覆盖航空、物流、金融、旅游、房地产、商业、机场管理和其他相关产业。其收购上市公司的行动从一开始的西安民生（000564.SZ）到大约三年后的宝商集团（现“易食股份”，000796.SZ），再到之后的SST天海（600751.SH）、ST筑信（600515.SH）、九龙山（600555.SH）、ST汇通（现“渤海租赁”，000415.SZ），再加上其原本就拥有的海南航空（600221.SH）和美兰机场（00357.HK），如今海航集团共拥有8家上市公司。

　　就今年前三季度各家财报中归属于上市公司股东的净利润来看，可谓几家欢喜几家愁。

　　在这8家上市公司中，最早被海航集团收购的西安民生自从资产重组吸纳了宝商集团的商业零售业务后，业绩连年递增，从近三年的财务数据来看，其今年前三季度归属于上市公司股东的净利润同比上涨10.08%，达到5468.07万元，而2010年全年归属于上市公司股东的净利润较2009年调整后的数据同比上涨18.01%。

　　同样在今年前三季度业绩提升的“海航系”A股上市公司还有海南航空和九龙山等，这两家归属于上市公司股东的净利润分别较去年前三季度同比上涨27.86%及174.01%。另外，从“海航系”唯一一家H股上市公司美兰机场今年的中期报告来看，其归属于母公司股东的净利润也从去年年中的1.33亿元上涨到今年年中的1.55亿元，涨幅为16.58%。

　　但“海航系”也有上市公司在今年前三季度遭遇了业绩下滑，其中包括易食股份、ST筑信以及SST天海。ST筑信今年前三季度归属于上市公司股东的净利润从去年同期盈利9498万元变为亏损1472万元，而SST天海也未从近几季度的亏损中扭转过来，归属于上市公司股东净利润从今年第二季度的亏损1626万元下降到第三季度的亏损6825万元，亏损金额超过第二季度的300%。

　　纵观深受金融危机困扰的2008年和2009年，根据Wind资讯统计，归属于上市公司股东的净利润海南航空2008年亏损14.14亿元，SST天海2009年亏损2.36亿元，ST筑信2009年亏损8843万元，其他例如西安民生、宝商集团等当年已打上“海航系”烙印的上市公司基本能够保持盈利。