投资主线：

　　1、 看好全国性扩张的连锁企业，认为这些企业将在竞争加剧导致的行业集中度提升过程中显著受益并成为真正的王者，重点推荐王府井，苏宁易购若快速放量则有望迎来新一轮投资机会；

　　2、 从客户定位来看，一方面中高端定位的百货渠道因客户结构稳定，增速将更为平稳，仍看好友阿股份、友好集团 、首商股份 ；另一方面农村居民收入增速将持续高于城镇居民收入，基于此我们看好以购物中心模式在三四线城市进行渠道下沉的步步高 和文峰股份 。

　　3、 PS较低的拐点型公司，我们推荐南京中商 、欧亚集团 、银座股份 。

　　4、 区域角度估值较低增长明确，推荐明年没有大规模资本开支且催化剂较多的新华百货 和重庆百货 ；

　　5、 专业连锁看好潮宏基 、老凤祥 和上海家化 。

　　风险提示:经济下行、网购冲击、劳动力和物业成本持续上涨等。

　　一、广发零售指数12月份出现较大幅度反弹

　　从 GFRI 变动图中可以看出，2011 年 10-11 月份零售行业指数维持在高位，增速 12月份出现大幅反弹，为 28.41%，环比提升 4.04个百分点。根据商务部重点商业企业数据，分品类来看，12月份受金价波动影响，黄金珠宝销售增速出现明显回升，同比增速为 28.6%，环比升 7.4 个百分点。服装类类(20.1%)、食品类(17.3%)、家电和影响器材类(17.2%)增速均有不同程度回升，鞋帽类(14.8%)、日用品类(15.5%)略有下滑，预计行业增速底部有望在 2012 年一季度形成。

　　目前已经形成政策底部，我们认为人口结构变化推动的中低端劳动力薪酬上升和去年 9 月份开始实施的中低收入人群减税将推动居民可支配收入增速继续保持较快增速，同时，今年实施的促消费月以及今年商务部将重点从完善城乡流通体系、推动发展现代流通方式以及改善消费环境三方面的促销费政策也将会对零售业销售增速有提振作用。 我们认为 2012 年行业将保持平稳增长， 预计广发零售指数零售额增速回落至 20%左右。